涉足新產(chǎn)業(yè)僅兩年多就將此部分資產(chǎn)悉數(shù)剝離，元力股份(300174.SZ)是為更好地聚焦活性炭主業(yè)，還是為了排除即將引爆的商譽“地雷”?

12月16日晚間元力股份公告稱，公司擬以4500萬元的價格將持有的廣州原力互娛網(wǎng)絡科技有限公司(以下簡稱“廣州原力”)100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給楊斌。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，公司將不再持有網(wǎng)絡游戲資產(chǎn)，進一步聚焦優(yōu)勢業(yè)務。

事實上，早在去年年末開始，元力股份就相繼出售買來一年多的重要網(wǎng)游資產(chǎn)——廣州創(chuàng)娛、廣州冰鳥100%股權(quán)。而此次擬出售標的廣州原力也是去年元力股份為承接廣州創(chuàng)娛部分資產(chǎn)而設立的獨立公司。隨著上述資產(chǎn)的相繼剝離，元力股份預計獲得交易對價4.125億元，公司也將徹底告別網(wǎng)絡游戲業(yè)務。

不過，記者注意到，涉足網(wǎng)游業(yè)務未見成效，迫于商譽減值壓力，也是元力股份陸續(xù)出售該業(yè)務的主要原因。

彼時，由于均為高溢價收購，廣州創(chuàng)娛和廣州冰鳥并表后共產(chǎn)生4.19億元商譽。即便在去年末剝離廣州創(chuàng)娛之后，包括承接部分資產(chǎn)的廣州原力在內(nèi)，元力股份仍存在3.2億商譽。

但從剩余兩家網(wǎng)游公司的業(yè)績表現(xiàn)來看，廣州冰鳥即使已扭虧為盈，但其出表時資產(chǎn)負債率仍高達119%。廣州原力去年和今年前十個月，也持續(xù)處于虧損狀態(tài)，拖累元力股份前三季度凈利潤下降近兩成。

在此情況下，隨著最后一筆網(wǎng)游資產(chǎn)——廣州原力的出表，元力股份賬面商譽清為0，商譽地雷排出，損益也僅為-1700萬元。

4.125億相繼剝離網(wǎng)游業(yè)務

公開資料顯示，元力股份主營木質(zhì)活性炭的生產(chǎn)銷售，2011年初在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，成為A股市場唯一一家活性炭上市公司。

上市頭兩年，元力股份也曾經(jīng)歷業(yè)績低谷期，此后隨著國家獎勵以及活性炭產(chǎn)銷量提升，公司業(yè)績再次回溫。

2011年至2015年，元力股份分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.41億、3.4億、3.73億、5.45億、5.88億，凈利潤分別為3518.03萬、2315.54萬、541.6萬、2030.58萬、3087.82萬。

為了進一步提升盈利能力，2016年8月，元力股份以自有資金2.36億元受讓廣州創(chuàng)娛100%股權(quán)，介入網(wǎng)絡游戲產(chǎn)業(yè)，業(yè)務覆蓋活性炭、白炭黑(硅酸鈉)、環(huán)境工程、網(wǎng)絡游戲等四大板塊。

在此基礎上，2018年1月元力股份再以1.6億元自籌資金完成對廣州冰鳥100%股權(quán)的收購，加碼網(wǎng)游業(yè)務。兩筆收購完成，元力股份累計耗資3.96億元。

隨著兩家公司相繼并表，網(wǎng)絡游戲業(yè)務也成為元力股份重要的利潤來源。2016年至2018年，元力股份分別實現(xiàn)營業(yè)收入6.53億、8.53億、17.02億，同比增長10.91%、30.78%、99.42%;凈利潤分別為4254.78萬、4867.67萬、8263.57萬，同比增長37.79%、14.4%、69.76%。

其中，網(wǎng)絡游戲業(yè)務營業(yè)收入分別為0.24億、1.16億、8.66億，占當期營收的比例分別為3.63%、13.57%、50.89%。

但令人詫異的是，廣州創(chuàng)娛剛并表一年，元力股份就起了出售的心思。去年12月初元力股份公告稱，公司以1.1億元的價格將廣州創(chuàng)娛100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給非關聯(lián)方陳華升。此次交易旨在整合公司資源，聚焦優(yōu)勢業(yè)務，優(yōu)化資源配置，降低財務杠桿。

三個月后，廣州冰鳥也成為元力股份的出售標的。重大資產(chǎn)出售報告書顯示，元力股份將其所持廣州冰鳥100%股權(quán)以2.2億元的價格轉(zhuǎn)讓給自然人陳華升、占萍。由于廣州冰鳥和廣州創(chuàng)娛兩家公司2017年營收合計占上市公司的58.97%，因此本次交易也構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。

今年10月份，為承接廣州創(chuàng)娛部分網(wǎng)游資產(chǎn)而設立的廣州原力，將其所持廣州創(chuàng)俠100%股權(quán)、廣州心源34.38%股權(quán)，以3750萬元的價格轉(zhuǎn)讓給陳華升。

日前，元力股份加速對網(wǎng)游資產(chǎn)的剝離，此次公司計劃作價4500萬元將持有的廣州原力100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給自然人楊斌。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，公司將不再持有網(wǎng)絡游戲資產(chǎn)，進一步聚焦優(yōu)勢業(yè)務。

粗略計算，上述資產(chǎn)剝離完成，元力股份預計累計獲得交易對價4.125億元，與購入價格相差不大。

網(wǎng)游子公司虧損拖累凈利

事實上，自2018年以來，隨著游戲行業(yè)監(jiān)管政策趨嚴，元力股份網(wǎng)游業(yè)務的發(fā)展也并非一帆風順。

企查查顯示，廣州創(chuàng)娛和廣州冰鳥分別成立于2015年2月15日和2016年7月6日，元力股份對其進行收購時兩家公司成立時間均不足兩年。

長江商報記者注意到，盡管如此，兩家公司仍獲得了較高的評估溢價。彼時，根據(jù)評估，廣州創(chuàng)娛100%股權(quán)交易對價2.36億元，較其2016年上半年末凈資產(chǎn)1776萬元溢價超12倍。而廣州冰鳥評估基準日2017年9月末的凈資產(chǎn)為-5142.98萬元，其估值為2018年承諾凈利潤2000萬元的8倍市盈率，確定為1.6億元。

收購完成后，廣州創(chuàng)娛和廣州冰鳥合并報表分別產(chǎn)生2.09億元、2.1億元商譽，合計約為4.19億元，使得去年三季度末，元力股份商譽賬面價值升至4.19億元。

從兩家公司的業(yè)績表現(xiàn)來看，收購前，廣州創(chuàng)娛2015年和2016年上半年分別實現(xiàn)營業(yè)收入1479.4萬元、5581.9萬元，凈利潤分別為-908.35萬元、2584.45萬元。在2016年9月1日并表后，廣州創(chuàng)娛實現(xiàn)營業(yè)收入2369萬元，凈利潤1010萬元。

同時，資產(chǎn)出售報告顯示，2017年和2018年前十個月，廣州創(chuàng)娛營業(yè)收入分別為1.16億元、1.12億元，凈利潤分別為-490.4萬元、2415.41萬元，業(yè)績表現(xiàn)呈現(xiàn)較大的波動。

此外，廣州冰鳥也在被收購后扭虧為盈。2017年和2018年，廣州冰鳥分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.87億元、7.39億元，凈利潤-4331.21萬元、2426.37萬元。

但需要注意的是，2017年和2018年各報告期末，廣州冰鳥資產(chǎn)負債率分別為160.02%、119.11%，盡管已經(jīng)盈利且設定了三年凈利潤不低于9000萬元的業(yè)績承諾，但在早年推出的“爆款”游戲收入下降的情況下，廣州冰鳥仍存在較大的經(jīng)營壓力。

不僅如此，承接了廣州創(chuàng)娛部分資產(chǎn)的廣州原力也持續(xù)處于虧損狀態(tài)。2018年和2019年前十個月，廣州原力分別實現(xiàn)營業(yè)收入1260.42萬元、2015.56萬元，凈利潤分別為-2549.41萬元、-1237.09萬元。

而廣州原力承接此部分虧損資產(chǎn)的同時，也分攤了元力股份收購廣州創(chuàng)娛形成的商譽。即便去年年末廣州創(chuàng)娛的出售減少商譽9765.15萬元，但截至報告期末元力股份仍存在3.21億元商譽，占公司總資產(chǎn)的比例達到兩成。

此外，因廣州原力持續(xù)虧損，也拖累了元力股份業(yè)績下降。今年前三季度，元力股份實現(xiàn)營業(yè)收入9.91億元，同比減少23.55%;凈利潤6695.13萬元，同比減少19.61%。在上半年剝離廣州冰鳥后，三季度末元力股份賬面商譽價值為1.11億元。

元力股份同時表示，出售廣州原力預計產(chǎn)生損益-1700萬元左右。本次轉(zhuǎn)讓完成后，公司將增加貨幣性資產(chǎn)5750萬元，商譽將降為0，不再持有網(wǎng)絡游戲資產(chǎn)。

值得一提的是，目前元力股份還在推進8.83億元規(guī)模的定增事項。公司擬非公開發(fā)行股票募集資金不超過88345萬元，分別投入南平工業(yè)園區(qū)活性炭建設項目、南平元力活性炭研發(fā)中心建設項目、償還銀行貸款及補充流動資金項目。